三峡能源(600905):深耕大基地、海上风电开发 高装机增速打开长期成长空间
事件:2024 年1 月20 日,源深公司发布2023 年度业绩快报公告。耕大高装2023 年1-12月,基地机增间公司实现营业总收入264.51 亿元,海上同比(调整后,风电下同)增长11.08%;实现归母净利润73.46 亿元,开发开长同比增长4.50%;基本每股收益0.2566 元,速打同比增长4.44%;加权平均ROE 为9.22%,期成较上年同期减少0.34 个pct。长空
2023 年四季度,源深公司实现营业总收入71.62 亿元,耕大高装同比增长11.8%;实现归母净利润19.10 亿元,基地机增间同比增长93.8%。海上
发电量及营业收入提升,风电盈利能力下滑。开发开长2023 年公司发电量551.79 亿千瓦时,同比增长14.12%,2023Q4 单季度发电量同比增长16.19%,四季度投产项目较多,带动发电量提升。2023 年公司营业总收入同比增长11.08%,营业利润增长0.34%,盈利能力下滑原因系新投产项目试运行期间,收入同比下降较多;投产装机陆续转固,折旧摊销、运营成本及安全生产费用增加;投资收益同比下降。
新能源项目储备丰富,海上风电开发遥遥领先。2023 年1-9 月,公司新增并网装机容量2.97GW,因新能源项目建设窗口期较为集中,投产规模整体呈前低后高、第四季度集中增长的特点,预计全年新增装机规模突破13GW,总装机规模突破40GW。同时,公司在建项目超千万千瓦,可为“十四五”装机增长提供有力支撑。公司积极推进大基地陆上风电和光伏发电开发,项目具备规模优势、集中外送消纳优势。
海上风电方面,截至2023H1,公司海上风电累计装机494.62 万千瓦,占全国市场份额的15.72%,下半年已投产福建平潭外海111MW 海上风电项目。
因存量海上风电项目集中在2021 年投产,上网电价执行带补贴电价标准;增量项目集中在福建、广东风资源优质且电力消纳水平较高的地区,同时受益于上游风电制造处于降本周期,增量项目仍将具备良好收益率水平。
投资建议:绿电行业基本面有望触底后反弹,公司作为新能源发电企业龙头,低估值叠加装机高增长带来长期成长空间。预计公司2023-2025 年实现营业收入265.45、349.60、417.96 亿元;归母净利润73.49、91.78、106.02 亿元,同比增长2.7%、24.9%、15.5%。对应EPS 为0.26、0.32、0.37 元,对应的PE 倍数为18.9、15.2、13.1X,维持“增持”评级。
风险提示:来风不及预期风险、用电量下滑影响消纳风险、电力市场化导致电价下降风险、补贴发放不及时风险、装机增速不及预期风险、自然灾害。
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